Bitcoin : BlackRock capte 94 % des sorties et fausse la lecture des flux
Sur la semaine du 2 au 6 novembre 2026, l'IBIT de BlackRock explique 1,21 Md$ sur 1,28 Md$ de sorties des ETF Bitcoin au comptant américains. Un seul fonds décide du sens que prend la moyenne — et du récit qu'on en tire.
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Le chiffre qui ne colle pas
Le 8 novembre 2026, à 12 h 41 UTC, le Bitcoin arrive en tête des entrées de tokens avec 23,50 millions de dollars, suivi de Zcash (10,50 M$) et de Solana (6,07 M$). Un token, IN, ressort avec 19,78 millions de dollars de sorties. Voilà pour le tableau du jour, tel qu'un service de suivi de flux le publie.
Deux jours plus tôt s'était close une autre semaine. Du 2 au 6 novembre, les ETF Bitcoin au comptant américains — ces fonds qui détiennent du BTC en direct et se négocient comme des actions — avaient perdu 1,28 milliard de dollars. Un seul fonds, l'iShares Bitcoin Trust de BlackRock (IBIT), en explique 1,21 milliard, soit 94 % du total. Le 6 novembre seul, IBIT a rendu 403 millions de dollars, pendant que le fonds Bitcoin de Fidelity en encaissait 42,8 millions. Le même produit, la même semaine, deux directions opposées. La moyenne, elle, ne dit rien d'utile.
La moyenne cache l'émetteur
Un flux net est une soustraction. Il ne vous dit pas qui a vendu, ni pourquoi. Sur le marché des ETF crypto, cette soustraction mélange des acteurs qui n'ont ni la même taille, ni la même clientèle, ni les mêmes contraintes. Les fonds Bitcoin totalisent 95,9 milliards de dollars d'actifs nets ; la documentation ne dit pas comment ce total se répartit entre émetteurs, mais elle établit qu'un seul d'entre eux a pesé 94 % des sorties de la semaine. Un mouvement de portefeuille chez un gérant de cette taille devient un « sentiment de marché ».
L'explication de la semaine est d'ailleurs mécanique, pas psychologique. Le 4 novembre, après les résultats des midterms qui donnaient une victoire démocrate dans les deux chambres, le Bitcoin a progressé et les ETF Bitcoin ont encaissé 74,6 millions de dollars. Le 5, les actions technologiques ont décroché ; le Bitcoin est passé sous 76 000 dollars et les fonds ont subi 430,2 millions de dollars de rachats. Le 6, encore 411,9 millions. Les ETF crypto sont logés dans les mêmes comptes-titres que les actions tech : quand un gérant réduit son risque, il vend les deux. Le mouvement suit les actions, pas une conviction sur le protocole.
La courroie des taux
Il y a une deuxième courroie, plus lente. L'analyste Beth Kindig écrivait le 5 novembre que « le dollar est repassé à la hausse et les rendements montent ». Un bon du Trésor paie un intérêt, le Bitcoin non : quand le rendement sans risque monte, l'actif qui ne verse rien devient relativement moins attractif à détenir. Ce n'est pas une opinion sur la blockchain, c'est de l'arithmétique de bilan.
C'est précisément ce que le tableau quotidien des flux ne capte pas. Le 8 novembre, les stablecoins ont absorbé 40,43 millions de dollars en USDT et 6,78 millions en USDC, tandis que 20,70 millions d'USDT et 7,37 millions d'USDC sortaient des tokens. Les devises fiat entraient par le dollar (7,73 M$), la livre turque (2,27 M$) et le real brésilien (2,08 M$), et ressortaient vers le won coréen (20,51 M$), le dollar (10,44 M$) et la livre turque (0,91 M$). Ce sont des mouvements de trésorerie entre devises et actifs ; le tableau ne dit pas qui les fait ni pour quelle raison.
Le vrai test : les ETF XRP à zéro
Le cas XRP est plus instructif que celui du Bitcoin. Les ETF XRP au comptant, avec 1,34 milliard de dollars d'actifs nets, n'ont enregistré aucune entrée sur quatre séances consécutives, du 3 au 6 novembre. Une sortie de 530 000 dollars le 2, puis plus rien. Pendant ce temps, le XRP a perdu 7,1 % sur la semaine, bien plus que le Bitcoin (2,3 %) ou l'Ethereum (0,8 %).
La comparaison des périmètres explique l'écart. Les fonds XRP pèsent 1,34 milliard face aux 95,9 milliards des fonds Bitcoin : à cette taille, la source indique que ce sont les traders de détail et les baleines sur les plateformes d'échange qui fixent le prix, pas les flux ETF. Quand Wall Street ne vient pas absorber la vente, le prix tombe. À l'inverse, les fonds Ethereum ont perdu 365,3 millions de dollars sur la semaine, menés par 90,8 millions sortis de l'iShares Ethereum Trust le 6 novembre, et le cours de l'ETH n'a presque pas bougé. Le flux n'a pas décidé du prix.
Ce que cela change pour un lecteur hors de ces marchés
Le récit « les institutionnels quittent la crypto » repose sur une moyenne construite par un seul émetteur. Le récit inverse — « les institutionnels reviennent » — reposerait sur la même moyenne, avec le même défaut. La seule information solide de la semaine est ailleurs : les fonds Bitcoin cumulent 55,70 milliards de dollars d'entrées nettes depuis leur lancement, ce qui veut dire que la majeure partie de l'argent entré n'est pas ressortie. Une semaine de rachats chez BlackRock ne renverse pas 55,70 milliards de collecte cumulée.
Reste une question que la documentation ne tranche pas. Les deux signaux que la source retient pour distinguer une sortie durable d'un simple contrecoup sont une nouvelle semaine de sorties supérieures à 1 milliard de dollars et une clôture sous la moyenne mobile à 200 jours, située à 73 197 dollars. Le Bitcoin cotait 75 720 dollars le 7 novembre. Que se passe-t-il si les actions technologiques se stabilisent mais que les taux continuent de monter ? Aucune des deux sources ne le dit. Et c'est probablement là que se jouera la prochaine semaine.
