Classe 2016 : 1,89 Md$ levés, quasi aucune liquidité

Une décennie de capital-risque, peu de liquidité

Les startups africaines fondées en 2016 ont levé environ 1,89 Md$ au total, soit près de 8,6 % des quelque 22 Md$ investis dans le capital-risque africain depuis cette année-là, selon TechCabal Insights. Dix ans après leur création, la cohorte a pourtant généré très peu de liquidité pour ses investisseurs.

Les fonds de capital-risque fonctionnent généralement sur un cycle de dix ans, ce qui fait de cette décennie l'unité de mesure naturelle du secteur. Sur plus de 200 entreprises suivies jusqu'en octobre 2026, la plupart n'ont pas encore offert de sortie à leurs actionnaires.

Une concentration extrême du capital

Trente-quatre sociétés concentrent 1,68 Md$ des 1,89 Md$ levés, soit 89 % du capital pour moins d'un cinquième des membres de la cohorte. Plus de vingt entreprises n'ont rien levé du tout.

La société médiane a réuni environ 1 million de dollars. La moyenne, tirée vers le haut par les meilleures performances, s'établit à 9,45 M$. En retirant les 34 premières, les 166 autres entreprises affichent une moyenne de 1,25 M$ chacune sur dix ans.

Pour la plupart des jeunes pousses, un tel montant finance une équipe réduite et un produit qui n'atteint jamais le stade d'ingénierie nécessaire à son passage à l'échelle. Le financement s'est par ailleurs concentré sur la fintech, et les capitaux ont afflué presque exclusivement vers le Nigeria, le Kenya, l'Afrique du Sud et l'Égypte.

Vingt-sept acquisitions, dont 21 sans montant

Entre 2019 et octobre 2026, vingt-sept entreprises ont été rachetées ou ont fusionné. Vingt et une de ces opérations n'ont pas vu leur prix divulgué.

Les transactions rendues publiques révèlent une stratégie qui fonctionne : vendre du logiciel à des entreprises étrangères, en devise forte. DocFox, société de Johannesburg qui fournit des logiciels d'intégration client aux banques, a été rachetée en mars 2024 par l'américain nCino, qui a annoncé un prix de 75 M$, dont 74,3 M$ payés en numéraire selon ses déclarations.

Syft Analytics, également basée à Johannesburg et financée sur fonds propres depuis sa création, a accepté de céder à la plateforme comptable Xero en septembre 2024 pour un montant pouvant atteindre 70 M$, dont 40 M$ versés d'avance. L'entreprise affichait 4,4 M$ de revenus, 75 000 clients et une présence dans 80 pays ; l'opération a été finalisée en octobre 2025.

Aucune des deux n'avait levé des sommes comparables à son prix de vente. Ni l'une ni l'autre n'était une plateforme fintech grand public, ni un nom connu à Lagos ou à Nairobi. Les deux meilleures sorties de la décennie proviennent d'entreprises tournées vers un marché mondial.

LXE Hearing, un succès qui quitte le continent

LXE Hearing, anciennement HearX, a suivi une autre voie pour arriver au même résultat. Cette société sud-africaine de technologie auditive a levé 111 M$ sur la décennie et a fusionné en mars 2025 avec l'américain Eargo. L'entité combinée est basée à San Jose et soutenue à hauteur de 100 M$ par la société américaine de capital-investissement Patient Square Capital.

Les autres acquisitions relèvent de la consolidation. Zeepay, fintech ghanéenne présente dans plus de dix pays africains, a racheté la zambienne Mangwee. Treepz, plateforme nigériane de mobilité, a acquis l'ougandais Ugabus. Il s'agit de leaders de catégorie qui achètent des licences et des parts de marché, à des échelles qui ne produisent pas de rendements dignes du capital-risque.

Six fermetures pour environ 55 M$ levés

Six entreprises ont annoncé publiquement leur fermeture, après avoir levé environ 55 M$ au total. WhereIsMyTransport, qui avait réuni 28 M$ pour cartographier les réseaux de transport informels, a cessé son activité en octobre 2023 faute d'avoir pu lever à nouveau. Zumi, plateforme kényane de commerce en ligne, a fermé en mars 2023 après avoir levé un peu moins de 1 M$.

Snatcher, distributeur sud-africain, a fermé fin 2024 après une fraude interne. Bento Africa, startup nigériane de paie ayant levé 3,1 M$, a suspendu temporairement ses activités en février 2025 après la démission de son fondateur, sur fond d'allégations d'irrégularités fiscales et de cotisations retraite, de salaires de janvier impayés et de licenciement de son équipe d'ingénieurs. Medsaf, qui avait levé 7 M$ pour numériser la chaîne d'approvisionnement pharmaceutique nigériane, a fermé en 2024.

Les causes ne se ressemblent pas : épuisement des investisseurs, absence de marché, fraude, mauvaise gouvernance ou économie unitaire intenable dans la distribution physique. Aucun mode de défaillance proprement africain n'apparaît, seulement l'éventail ordinaire des façons dont une entreprise disparaît.

Kobo360, l'histoire la plus instructive

Kobo360 a levé plus de 79 M$ en actions et en dette, avec le soutien de Juven, émanation de Goldman Sachs, de la Société financière internationale (IFC) et de TLcom Capital, pour numériser le fret dans cinq pays africains. La plateforme a agrégé plus de 50 000 camions pour des clients comme Unilever, Dangote et DHL.

Le modèle consommait de la trésorerie : Kobo360 payait les transporteurs immédiatement et attendait 30 à 90 jours le règlement des grands groupes. Lorsqu'un partenaire bancaire a réduit sa ligne de crédit en raison d'une dette non servie, l'écart est devenu impossible à combler. En mars 2025, ses investisseurs ont cédé leurs parts au cofondateur Obi Ozor pour un montant non divulgué, l'IFC précisant publiquement qu'elle n'avait pas transféré sa propre participation. Obi Ozor a repris une société devant plus de 10 milliards de nairas (6,5 M$) aux banques. En octobre 2026, Y Combinator classe Kobo360 comme inactive, sans liquidation ni annonce officielle.

Ce que la décennie a démontré

La majorité de la cohorte existe encore sous une forme ou une autre, et une partie est discrètement rentable. Le constat est plus étroit : la lisibilité aux yeux des investisseurs étrangers a déterminé qui était financé. Les entreprises ayant levé le plus sont celles dont le modèle pouvait être compris depuis Londres ou San Francisco sans connaître Lagos.

Les rendements ont suivi la même règle : les sociétés qui ont le plus rapporté vendaient des logiciels à l'étranger, en dollars. Celles qui s'attaquaient aux problèmes locaux les plus difficiles — fret, distribution pharmaceutique, données de transport — ont levé les plus gros tours et le moins rapporté.

« Venture capital requires liquidity events, and this cohort produced almost none », résume l'analyse. Après dix ans et 1,89 Md$, les deux succès les plus nets sont des éditeurs de logiciels B2B ayant levé moins de 10 M$ et cédés à des acquéreurs étrangers. La prochaine génération devra mobiliser des instruments dont celle-ci ne disposait pas : financement adossé aux revenus, dette en monnaie locale, financement du développement et capital patient sans horizon de dix ans.