Nigeria : le déficit ne fait pas monter les prix, il coupe le crédit

Une étude de quarante-trois ans qui contredit l'intuition

La Banque centrale du Nigeria a publié, en 2026, une recherche signée Ndubuisi E. Uguru dans son Journal of Applied Statistics, intitulée « Budget Deficit Dynamics and Macroeconomic Performance in Nigeria ». Elle passe au crible des données annuelles courant de 1981 à 2024. Un chiffre, parmi d'autres, mérite qu'on s'y arrête : le déficit budgétaire explique encore environ 53 % de ses propres mouvements au dixième période de l'analyse de variance. Autrement dit, un déficit a une fâcheuse tendance à s'auto-entretenir. Mais ce n'est pas là le résultat le plus contre-intuitif.

Le résultat qui dérange, c'est celui-ci : le déficit budgétaire n'a pas de relation directe statistiquement significative avec l'inflation. L'étude l'écrit noir sur blanc. Les pressions sur les prix viennent, selon elle, des chocs d'offre, des goulets d'étranglement structurels et de la transmission du taux de change aux prix intérieurs — pas de la politique budgétaire seule.

Voilà qui devrait faire réfléchir quiconque, au Nigeria, attribue la flambée des prix à la seule générosité de l'État. La Banque mondiale estimait l'inflation nigériane à 23 % en 2025. L'étude dit : ce n'est pas le déficit qui a fait cela.

Le mécanisme : l'État ne chasse pas les prix, il chasse le crédit

Alors, où passe l'argent ? L'étude identifie un enchaînement précis. Les déficits influencent d'abord les mouvements du taux de change, et cet effet est substantiel dès la période immédiate, puis persiste. Ensuite, les déficits poussent les taux d'intérêt à la hausse. Enfin, ils contribuent à une contraction de la masse monétaire.

Cette contraction, précisent les auteurs, pourrait refléter un resserrement monétaire défensif : la banque centrale réagit aux pressions budgétaires en durcissant sa politique. Le déficit ne fait donc pas monter les prix directement ; il contraint la banque centrale à serrer la vis, ce qui renchérit le crédit et raréfie la monnaie disponible.

Le Fonds monétaire international a un nom pour ce phénomène : la dominance budgétaire. Les besoins de financement de l'État affaiblissent l'efficacité de la politique monétaire et limitent la capacité de la banque centrale à agir indépendamment. L'étude reprend le concept et s'en inquiète.

Pour une entreprise nigériane, la traduction est concrète. Le crédit intérieur au secteur privé représentait 13,2 % du PIB en 2023, selon la Banque mondiale. C'est faible. Quand l'État emprunte massivement sur le marché domestique, il ne reste pas grand-chose pour les autres emprunteurs — et ce qui reste coûte plus cher. L'étude recommande d'ailleurs un plafond légal de déficit indexé sur le PIB précisément pour « réduire la concurrence entre l'État et les emprunteurs privés pour les fonds disponibles et modérer la pression sur les taux d'intérêt ». C'est dire si le diagnostic est assumé.

Le change, courroie de transmission

Reste le change. L'étude identifie le déficit comme une source majeure d'instabilité du taux de change. Le lien n'est pas mystérieux : un État qui dépense plus qu'il ne perçoit doit financer l'écart, et ce financement pèse sur la monnaie. La dépréciation du naira qui s'ensuit se transmet aux prix intérieurs — c'est le « pass-through » que l'étude cite parmi les vraies causes de l'inflation.

Le déficit n'est donc pas inflationniste en soi. Il l'est par ricochet, via la monnaie. La distinction n'est pas académique : elle change la politique économique. Si l'on croit que le déficit fait l'inflation, on coupe les dépenses. Si l'on comprend qu'il fait d'abord le change et le crédit, on comprend que la qualité du financement du déficit — en devises ou en monnaie locale, auprès de qui, à quel taux — compte autant que son montant.

L'étude propose d'ailleurs un Fonds de stabilisation budgétaire non pétrolier pour absorber les chocs externes, une meilleure gestion des réserves et des incitations à la production locale afin de réduire la dépendance aux importations. Autant de mesures qui traitent la courroie de transmission, pas seulement le symptôme.

Ce que la recherche ne dit pas

Il faut mesurer la portée du document. L'étude établit une relation statistique sur des données annuelles de 1981 à 2024 ; elle ne fournit pas de chiffrage du surcoût de crédit supporté par une PME nigériane du fait du déficit. Aucun document consulté ne dit combien, en points de taux, la concurrence de l'État coûte à un emprunteur privé. La Banque centrale elle-même n'avance pas ce chiffre dans les extraits publiés.

Elle ne dit pas non plus quelle part du déficit est financée en devises, ni comment le plafond légal qu'elle recommande serait appliqué dans un pays où le budget dépend encore largement du pétrole. Le déficit nigérian est un déficit pétrolier ; un plafond indexé sur le PIB ne dit rien de la volatilité des recettes qui le financent.

La question qui reste

La conclusion la plus dérangeante de l'étude est peut-être celle-ci : le déficit expliquait encore 53 % de ses propres variations au dixième période. Un déficit qui s'auto-entretient ne se corrige pas par un tour de vis budgétaire annuel. Il se corrige par une règle qui tienne dans le temps — ce que l'étude appelle un plafond légal — et par des recettes qui ne dépendent pas du prix du baril.

En attendant, les entreprises nigérianes continuent d'emprunter à des taux que l'État a contribué à fixer. Le débat public nigérian sur l'inflation ferraille sur les causes monétaires. La recherche de la Banque centrale suggère que le vrai sujet est ailleurs : dans la file d'attente du crédit, où l'État est toujours servi en premier.