L'Égypte teste le venture debt pour 30 scaleups avec GIZ et enpact

Un pilote pour structurer le venture debt en Égypte

Aman Holding, Bokra et Erada Finance ont rejoint le pilote de venture debt destiné aux scaleups égyptiennes dans le cadre du programme Scale It Forward, selon EnterpriseAM. Trente scaleups doivent être retenues ce mois-ci. Co-développé par l'agence allemande de coopération GIZ et enpact, le dispositif accorde à chaque entreprise sélectionnée 5 000 euros d'aide non remboursable, destinée à rassurer les prêteurs sur le risque.

Le montant du pilote reste modeste, mais l'enjeu est structurel : amener les institutions financières à s'engager sur le venture debt, un outil de financement de la croissance encore peu utilisé dans le pays. Les dernières données citées sur le venture debt égyptien remontent à 2023 : les financements accordés aux startups locales avaient chuté de 86 % sur un an, à 4 millions de dollars, sur seulement deux opérations, soit une baisse de 75 % du nombre de transactions par rapport à 2022.

Pourquoi les modèles classiques ne suffisent pas

Les schémas de financement traditionnels ne répondent pas assez aux scaleups égyptiennes à forte croissance et déjà génératrices de revenus, expliquent Sherif Younis, responsable du projet Job Partnerships and SME Promotion in Egypt (JP-SME) chez GIZ Égypte, et Rawan Bassam, directrice pays d'enpact en Égypte. Les écarts de rentabilité, des flux de trésorerie imprévisibles et l'absence de garanties classiques bloquent l'accès au crédit bancaire. Le capital-risque n'est pas toujours adapté non plus : « le prix de leurs actions serait trop élevé, et elles ne veulent pas céder du capital à ce stade », souligne Rawan Bassam.

Les scaleups qui ont dépassé le stade du capital-risque sans être encore bancables ont besoin « d'une couche intermédiaire de capital, en particulier en monnaie locale », indique à EnterpriseAM Ayman El Sawy, fondateur et directeur général de Bokra. Une dette libellée en dollars expose une entreprise qui encaisse en livres égyptiennes à un risque de change qu'elle ne peut généralement pas absorber, ajoute-t-il.

Ce que recouvre le venture debt

Il s'agit d'un type de prêt proposé par des banques et des institutions non bancaires, qui combine les caractéristiques d'un crédit classique avec certains aspects du financement en capital-risque. Il vise les entreprises en phase de démarrage avancé, à forte croissance, pas encore rentables et inéligibles au crédit bancaire classique, mais qui affichent de bonnes performances et des revenus solides. Il n'est en général pas ouvert aux entreprises au stade d'amorçage.

Un cadre structuré et un pipeline plus large que prévu

Le programme encadre un dispositif qui existait déjà et offre aux institutions financières non bancaires un environnement structuré pour tester des solutions de venture debt et mieux cerner les besoins des entreprises égyptiennes en phase de croissance. Il fournit aussi aux scaleups retenues un accompagnement en matière de sélection, d'évaluation et de préparation à l'investissement, ainsi qu'un soutien financier non remboursable.

L'aide vise d'abord la crédibilité. Chaque scaleup sélectionnée perçoit 5 000 euros avant que le prêteur ne débloque sa dette, une somme qu'elle ne rembourse jamais au programme. Le prêt de l'institution vient ensuite, remboursé avec intérêts selon un calendrier convenu. « L'objectif de notre soutien est d'alléger la charge de la scaleup lorsqu'elle rembourse l'institution financière », explique Rawan Bassam.

Les trois institutions ont signé en août. Toutes sont des institutions financières non bancaires, prêtes à activer des produits de venture debt pour des entreprises de la fintech, de l'agritech, de la healthtech, du e-commerce, de la climate tech et des services numériques. Le programme prévoyait initialement que cinq institutions accompagnent six scaleups chacune pour tester les solutions. Après avoir eu accès au pipeline constitué, « cette approche a changé, certaines institutions participantes ayant exprimé le souhait de travailler avec plus de six scaleups », précisent Sherif Younis et Rawan Bassam.

Trois sources de demande simultanées

La demande vient de trois directions à la fois, note Ayman El Sawy : des scaleups qui protègent leur table de capitalisation, des fonds de capital-risque qui prolongent la trésorerie entre deux tours, et des banques qui se constituent un pipeline en vue d'une future bancabilité. « Cela crée une boucle de rétroaction positive : les scaleups grandissent et passent à la dette bancaire, les fonds de capital-risque obtiennent de meilleurs rendements et déploient plus de capital, et les banques gagnent la confiance nécessaire pour prêter au secteur », ajoute-t-il.

Le venture debt « est une forme de financement mezzanine », située au milieu du spectre du risque, selon lui : « moins risqué que les actions pures mais plus risqué que la dette traditionnelle ». Les prêteurs qui exigent des garanties solides « auront du mal à y trouver leur compte », mais ceux prêts à prendre le risque et à souscrire sur la croissance et les revenus récurrents « trouveront un marché vaste et mal desservi ».

Les critères d'évaluation et la protection des prêteurs

Chez Bokra, « l'évaluation porte sur la qualité et la croissance des revenus, l'économie unitaire, la consommation de trésorerie et la marge de manœuvre, la qualité du management, les investisseurs existants, les performances financières passées, la capacité de remboursement et l'usage précis des fonds », détaille Ayman El Sawy.

Faute de garanties, la protection repose sur « une souscription rigoureuse, la visibilité sur les flux de trésorerie et des contrôles contractuels », explique-t-il, complétés par Bokra Ventures, un programme interne qui travaille sur la stratégie et la gouvernance avant le début du financement. Une fois les fonds débloqués, un système d'alerte numérique suit les participations par rapport à leurs indicateurs, afin de détecter une dégradation avant qu'elle ne devienne un défaut, ajoute-t-il.

Ce qui pourrait accélérer le marché

Ce qui accélérerait le venture debt en Égypte « serait la croissance de fonds dédiés dans la région », associée à des cadres réglementaires permettant aux investisseurs institutionnels et particuliers d'y placer directement des capitaux, estime Ayman El Sawy. La demande des scaleups existe déjà, mais il manque des capitaux affectés spécifiquement au venture debt, qui pourraient financer des entreprises de la healthtech, de l'edtech, de la logistique, de l'agritech et de la fintech tout en créant « une nouvelle classe d'actifs d'investissement ».

Un signal dans le cadre de la Charte des startups

En février, la Charte des startups égyptiennes — portée par le groupe ministériel pour l'entrepreneuriat, aux côtés de fondateurs, d'investisseurs et d'institutions de soutien — a présenté un plan visant à réduire les risques de l'écosystème et à lever les obstacles bureaucratiques, avec un objectif de 5 milliards de dollars d'entrées de capital-risque d'ici 2031. La charte comprend une initiative de financement unifiée de 1 milliard de dollars pour atteindre cet objectif, dont l'appui au crédit pour le venture debt constitue l'un des cinq piliers, aux côtés d'un fonds de fonds géré par la MSMEDA et de financements de contrepartie pour les investisseurs providentiels et industriels.

L'appui au crédit pour le venture debt envoie un signal de marché essentiel aux allocateurs institutionnels, en améliorant le profil de risque au niveau de chaque transaction, même lorsque les vents contraires macroéconomiques dominent encore le calcul des investisseurs étrangers, avait déclaré Mazen Nadim, associé directeur de Foundation Ventures, lors du lancement de la charte.

Prochaines étapes

La sélection des 30 scaleups est prévue ce mois-ci, le financement devant suivre. Lancé en janvier, le programme court jusqu'en décembre 2026.